金利・リスクプレミアム・成長率で読み解く株価の”本当の理由” ── PERはなぜ動く？
こんにちは、田中 です。
株価のニュースを見ていると、「PERが上がった」「金利が下がった」「リスクオンの流れ」といった言葉をよく耳にします。
一見バラバラに見えるこの3つの変化ですが、実はすべて“株価の値付け（バリュエーション）”を動かす要素です。
今日は、株価を決める要素である
- PER（株価収益率）
- 金利（＝割引率）
- リスクプレミアム
- 成長率（企業の将来期待）
この4つが どうつながっているのか をシンプルに整理します。
株価の正体は「1株利益（EPS) × PER」
株価は、企業の稼ぐ力（EPS）と、その企業に“どれだけ期待が乗っているか”（PER）で決まります。
PERとは、“さまざまな期待の集合体”で、金利・世界情勢・マインドで簡単に動きます。
PERは「金利 × リスク × 成長率」で動く
PERとは 「投資家が1円の利益に対して何倍の値段を払うか」 を表す指標です。
PER＝期待値 なので、数字が高いと「将来良くなるはずだ」という期待が織り込まれています。
そしてこのPERは、次の3つの影響を強く受けます。
① 金利が下がる → PERは上がる
金利とは お金のレンタル料です。金利が低いほど、将来の利益の価値が“高く”計算されるため、株式が買われやすくなります。
- 金利↓ → 将来のお金の価値↑ → 株の魅力↑ → PER上昇
② リスクプレミアムが下がる → PERは上がる
リスクプレミアムとは 「株式を持つリスクに対して要求する追加の見返り」 のことです。
- 世界が不安（戦争・不況・金融不安） → リスクプレミアム↑（みんな怖い）
- 世界が安定 → リスクプレミアム↓（安心して株を買う）
リスクが下がるほど株にお金が入りやすくなり、PERが上がります。
③ 成長率が上がる → PERは上がる
成長率とは 「企業がどれだけ利益を伸ばしそうか」 の指標で、期待される将来の伸び率のことです。
- 利益が10年後には倍になりそう → いま高く買われる
- 将来ほぼ横ばい → いまは高く買われない
成長率への期待が高まるほど、PERも上がります。
※ EPSが伸びていないのに株価が上がっている場合は注意
EPSとは 「1株あたりの純利益」 のことで、企業の本当の稼ぐ力を表します。
株価が上がる理由は2つしかありません。
- EPSが伸びた（企業の実力アップ）
- PERが伸びた（期待だけで上昇）
ここで重要なのは、EPSが横ばい〜下がっているのに株価が上がる＝PERだけで上昇しているというケースです。
この状態は「期待先行」で危険。なぜなら、PERは
- 金利
- マインド
- 景気
- 世界情勢
といった“外の環境”で簡単に上下するからです。
EPSが伴わずにPERだけが伸びて株価が上がっている場合、環境が変わった瞬間に 急落しやすい（＝バブル化しやすい） のが特徴です。
だからこそ、企業分析（EPSの理解）が必須
EPSは、企業がどれだけ実際に利益を出しているかを示す“中身そのもの”です。金利や市場の期待とは違い、簡単にはごまかせません。
- 景気が悪くても利益が出せる会社
- 不況でも成長を続ける会社
- 利益率の高い会社
こうした企業はEPSが安定しており、長期で株価が伸びる傾向があります。
一方で、PERの期待だけで持ち上がっている株 は、潮目が変わると急落します。
長期投資では「EPSが伸びる企業」を見極めることが何より重要です。
- PER（期待）はブレる。
- EPS（実力）は積み上がる。
だからこそ、投資家は
- 財務
- 事業モデル
- 利益構造
- 成長の源泉
など、企業の“実力部分”にしっかり目を向ける必要があります。
■ ここでいう「潮目が変わる」とは？
投資の世界でよく言う“潮目が変わる”とは、PERを押し上げていた外部環境が逆回転するタイミング を指します。
代表的には次のような変化です。
金利が上がったとき（もっとも典型）
例）
- FRBや日銀が利上げ
- 長期金利が急上昇
- インフレ懸念で金利が上がる
金利が上がると、「将来の利益の価値」が低く見積もられるためPERだけで上がっていた株が真っ先に落ちます。
景気の減速・企業業績の悪化が見えたとき
例）
- GDPの落ち込み
- ISM製造業指数の悪化
- 消費の鈍化
- 決算でガイダンス引き下げ
「成長率が思ったほど高くなさそう」と気づいた瞬間、市場の期待が剥がれ落ちて PERが縮みます。
世界情勢が不安になったとき（リスクプレミアム上昇）
例）
- 地政学リスク（戦争・紛争）
- 金融不安（銀行破綻など）
- 政治リスク
「怖いから株を持ちたくない」という心理が働き、リスクプレミアムが上がって投資家が慎重になります。PERが縮む → 株価下落。
過熱した市場の“期待疲れ”が起きたとき
例）
- 個人投資家の過熱（SNSで盛り上がりすぎ）
- 人気株の買われすぎ（テーマ株・AI株など）
- 指標は良くないのに「雰囲気」で上がっているとき
そういうときは、小さな悪材料でも崩れやすく、売りが連鎖して急落します。
まとめ
株価は、“今の利益”だけで動いてるわけではありません。
金利が下がったり、市場のムードが明るくなったり、将来の成長に期待が集まると、PERがじわっと上がって株価を押し上げます。逆に、期待だけで上がっていた株は、その期待がしぼむと一気に下がることもあります。だからこそ、ニュースの一言ひとことの裏側に「市場が今、何を織り込んでいるのか」を見るのが大事なのです。株価の動きは、企業の実力と、投資家の“未来の物語”が合わさって決まっている、ということですね。
